據(jù)每日經(jīng)濟新聞，美國總統(tǒng)拜登和國會眾議院共和黨籍議長麥卡錫在當?shù)貢r間5月27日晚已就提高債務上限達成一致。

(資料圖片)

知情人士表示，當?shù)貢r間5月27日，美國白宮和共和黨談判代表已就債務上限問題達成初步協(xié)議。晚些時候，美國共和黨籍眾議院議長麥卡錫發(fā)推稱，“我剛剛與美國總統(tǒng)通完話，在他近數(shù)月浪費時間并拒絕交涉之后，我們達成了一項適合美國人民的原則性協(xié)議”。

美國財長耶倫日前致信國會稱，除非國會同意提高31.4萬億美元的債務上限，否則政府到6月5日就會耗盡資金，引發(fā)潛在的災難性 債務違約 。因此“幾乎沒有犯錯的余地”。

// 美國債務上限是什么？ //

債務上限，即美國財政部可以承擔的國家債務數(shù)額，美國國會于1917年首次引入這個概念，目的是為了更容易為第一次世界大戰(zhàn)中的動員工作提供資金。一個多世紀以來，美國的債務上限一直在不斷提高，自1960年以來已經(jīng)提高了78次。布魯金斯學會刊文指出，要理解債務上限，就必須先明確一點：提高債務上限與增加政府支出無關，而是給決策者們過去的選擇買單。選民們——甚至部分議員——經(jīng)常錯誤地認為，提高債務上限就是創(chuàng)造更多赤字，但事實上，目前正在膠著進行的債務限制辯論是關于國會是否應該授權政府借款以支付國會已經(jīng)授權的支出。

據(jù)《華爾街日報》報道，耶倫在5月初指出，如果國會不提高債務上限，美國政府可能最快在6月1日就無法按時支付所有賬單。但耶倫也表示，財政部的最新預測仍是不確定的，也許6月開始的幾周財政部仍有能力支付賬單。智庫Bipartisan Policy Center的最新預測顯示，政府可能在6月初至8月初的某個時間開始無法按時支付一些賬單。

如果債務達到上限，財政部會使用幾種會計手段來推遲清算日，但這些手段通常只會持續(xù)幾個月。如果美國政府不能借錢來幫助支付所有到期的賬單，它將不得不暫停支付部分退休金，暫扣或削減軍人和聯(lián)邦工作人員的工資，或推遲支付利息，這將構成違約。國會兩黨議員、商業(yè)團體及華爾街公司都已經(jīng)對聯(lián)邦政府違約的前景發(fā)出了警告，稱違約將給金融市場和美國經(jīng)濟帶來災難性后果。投資者失去信心的話，可能會引發(fā)對美國國債的大規(guī)模拋售，這反過來又會導致更廣泛的金融混亂。

此外，美國其他的債務償付若不能按時進行，比如社保福利的拖欠發(fā)放，也可能損害經(jīng)濟。例如2011年，美國就達到了公共債務接近違約的危機點，財政部有數(shù)日無力支付某些福利，這導致美國信用評級下調(diào)，股市大跌，借貸成本也隨之上升。

// 有哪些應對措施？//

據(jù)悉，除本次外，1976年以來美國政府債務共有22次觸及法定上限，每次債務上限觸及后均得到了上調(diào)或暫停，只是經(jīng)歷的時間長短不同。1990年之前，債務上限觸及后往往會立刻上調(diào)；但1990年之后，債務上限僵局的持續(xù)時間明顯延長，2010年之后則更加顯著，這也從側(cè)面反映了美國黨爭日益激烈化。2010年后的9次債務上限僵局，最短持續(xù)2個月，最長持續(xù)8個月，平均持續(xù)4個月，本輪到目前為止已持續(xù)了4個月。

在債務觸及上限后，臨時性措施包括非常規(guī)措施和TGA現(xiàn)金消耗；中長期措施是提高或暫停債務上限。

1月19日觸及債務上限后，美國財政部長致信國會，表示即日起將采取非常規(guī)措施以避免美國政府發(fā)生 債務違約 ，包括：1月19日至6月5日期間啟動“暫停發(fā)債期”，僅通過資產(chǎn)負債轉(zhuǎn)換維持政府運行；暫停為公務員退休及殘疾基金、郵政服務人員退休健康福利基金注入新資金等。

財政部還可動用一般賬戶余額(TGA)償付債務和維持政府開支。非常規(guī)措施只能減少部分政府支出，而在歷次債務上限危機中，TGA賬戶均發(fā)揮了實際支付政府運轉(zhuǎn)開支的作用。截至2023年5月3日，美國TGA賬戶余額約為1883億美元，較1月底的5726億美元大幅下降。

無論是非常規(guī)舉措還是動用TGA賬戶，都是財政部的自救方法，但這些都不是長久之計。中長期措施是提高債務上限或暫停債務上限。

提高債務上限：僅對發(fā)行債券總額做出限制，無時間限制。如2021年12月債務上限由28.9萬億美元提高至31.4萬億美元。

暫停債務上限：不設發(fā)債限額，有時間限制。2013年2月《無預算，無工資法案》(No Budget, No Pay)使美國政府可不再直接設定債務上限，而是設置暫停期來解決問題，在暫停期內(nèi)允許財政部繼續(xù)發(fā)債而不受債務上限限制，但發(fā)行量被限定在“償還現(xiàn)存義務”內(nèi)。暫停期過后，債務上限重新設置為原有債務上限+暫停期內(nèi)新增債務。2013年以來，美國國會已7次暫停債務上限。

// 美國債務上限博弈對大類資產(chǎn)影響 //

興業(yè)證券 研究報告指出，現(xiàn)代美國歷史上，還沒有出現(xiàn)真正違約的情形。債務上限事件及其潛在的違約風險，主要是通過兩黨談判進程等諸多不確定性因素影響資本市場，違約風險通常在“X“日前1個月左右才會被完全計入資產(chǎn)價格?；仡櫄v史，除2011年、2013年外，其余幾次債務上限危機階段，市場波動相對較小。今年跟2011年、2013年相似，美國政治撕裂，國會兩院分別由兩黨控制。2011年8月與2013年10月是距離違約最近的兩次，也是對市場影響較明顯的兩次。

避險情緒升溫：2011年債務上限危機期間，VIX指數(shù)由7月22日的17.52快速攀升至8月8日的48.0，黃金價格由7月22日的1601美元/盎司快速抬升至8月10日1793美元/盎司，漲幅達12.0%。2013年VIX指數(shù)由9月20日的13.1升值10月8日的20.3，黃金價格表現(xiàn)不明顯。債券：短端國債潛在違約風險大，短端利率明顯提升;長端國債收益率，因避險需求明顯而階段性下行。股票：普遍下跌。2011年債務上限解決前后， 標普500指數(shù) 自高點下跌16.7%，MSCI新興市場指數(shù)下跌16.3%。而在2013年債務上限解決前后， 標普500指數(shù) 最大下調(diào)幅度為4.1%，MSCI新興市場指數(shù)為3.4%。

平安證券 研究報告指出，2011年和2013年的經(jīng)驗顯示，圍繞債務或預算談判釀成的市場恐慌，會明顯沖擊美股和短端美債，美元和黃金則可能獲得階段性支撐。且2011年（債務上限談判）的市場沖擊大于2013年（預算談判）。若本輪美債上限談判遲遲未決、出現(xiàn)“技術性違約”，市場高波動的風險值得警惕：美債方面，恐慌情緒或進一步推升短端美債利率；但由于美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，短端美債利率向上空間有限，且有可能在脈沖式上升后回落。美股方面，近期美股表現(xiàn)積極，截至5月22日， 標普500 風險溢價水平，已經(jīng)達到今年3月初的歷史低位?？紤]到美國經(jīng)濟放緩風險在增加，未來若美債上限博弈仍懸而未決，很可能成為觸發(fā)美股階段調(diào)整的“導火索”。美元方面，如歷史經(jīng)驗顯示，即便在恐慌情緒沖擊下，美元仍可能維持較穩(wěn)定的走勢；若兩黨博弈釀成危機，美債拋售引發(fā)流動性緊張，甚至有可能暫時抬升 美元指數(shù) 。黃金方面，若兩黨博弈加深，黃金仍可獲得一定支撐；但美債上限問題解決后，處于歷史高點的金價可能面臨階段回調(diào)的風險。

國盛證券 首席經(jīng)濟學家熊園認為，歷史經(jīng)驗顯示，當債務上限剛觸及時，對市場的影響往往不明顯；而在最后時刻到來的前1個月影響最顯著，表現(xiàn)為美股、10Y美債收益率、美元指數(shù)下跌，短期美債收益率大幅飆升，黃金上漲。這反映出債務上限僵局將打壓市場風險偏好，并引發(fā)對即將到期的美國國債發(fā)生違約的擔憂，但這一影響效果偏短期；當債務上限危機解除之后，市場風險偏好會迎來修復，各類資產(chǎn)價格走勢往往出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

在中信建投證券策略首席分析師陳果看來，目前我國股票市場處于存量博弈的階段，板塊輪動較快。若美國提高或暫停債務上限，美國通過發(fā)行國債等方式使TGA賬戶資金快速增加，可能導致全球金融市場流動性收緊。從以往的經(jīng)驗看，在X-date出現(xiàn)后，我國A股市場北向資金明顯減少，呈現(xiàn)流出狀態(tài)，且在短期內(nèi)無大額流入。若此次債務上限危機美國仍提高上限或暫停上限，可能導致A股市場增量資金轉(zhuǎn)變?yōu)閮袅鞒龅臓顟B(tài)，A股市場或?qū)⒊掷m(xù)當前弱勢震蕩趨勢。

關鍵詞