港股雙柜臺(tái)模式下周落地，“同股雙幣”能為市場(chǎng)帶來怎樣的影響？

2023-06-15 14:05:49 | 來源:資鯨 |

降價(jià)之后，蔚來能否實(shí)現(xiàn)自救？

6月12日，蔚來汽車宣布全系車型起售價(jià)減 3 萬元；新購(gòu)車首任車主用車權(quán)益調(diào)整為整車6年或15萬公里質(zhì)保等；免費(fèi)換電補(bǔ)能不再作為標(biāo)準(zhǔn)用車權(quán)益，新用戶可靈活選擇在家充電或到充換電站付費(fèi)補(bǔ)能等。

【資料圖】

6月9日，蔚來集團(tuán)（下稱“蔚來”，NYSE：NIO)公布了2023年一季度財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)公布后的首個(gè)交易日，其股價(jià)下跌0.77%；截至美東時(shí)間6月14日美股收盤，蔚來汽車股價(jià)報(bào)收8.89美元/股（折合人民幣63.66億元），對(duì)應(yīng)市值150億美元（折合人民幣1074億元）。

蔚來汽車是一家新能源汽車制造商，主要從事設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造和銷售高端智能電動(dòng)汽車。

根據(jù)公告顯示，蔚來汽車一季度交付量為3.1萬輛；其中，高端智能電動(dòng)SUV的交付量為1.04萬輛，高端智能電動(dòng)轎車的交付量為2.06萬輛，同比增長(zhǎng)20.5%，環(huán)比減少22.5%。

「不二研究」據(jù)蔚來汽車最新財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)：2023年一季度，蔚來汽車營(yíng)收106.8億元，同比增加7.7%；同期，其凈虧損為47.4億元，同比擴(kuò)大165.9%。

盡管蔚來汽車營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但凈虧損擴(kuò)大1.6倍，且毛利率明顯下降。以今年一季度為例，蔚來汽車毛利率僅為5.1%，同比下降18.1%。

▲圖源：蔚來汽車官微

此前9月的一篇舊文（《新能車卡位生變，蔚來“咸魚翻身”，能否守住銷量王冠？》）中，我們聚焦于新能車卡位生變，蔚來汽車仍面臨芯片短缺、銷量掉隊(duì)的困局。

時(shí)至今日，新能車下半場(chǎng)，蔚來汽車能否依靠“以價(jià)換量”扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)？由此，「不二研究」更新了此前舊文的部分?jǐn)?shù)據(jù)和圖表，以下Enjoy：

交付量里程碑下，造車新勢(shì)力的戰(zhàn)爭(zhēng)更加激烈。

2018年，蔚來汽車（NYSE：NIO，下稱“蔚來”）的李斌曾與小鵬汽車的何小鵬有過“一萬輛交付”的賭局，蔚來當(dāng)年成功交付一萬輛為李斌贏得一籌。

三年后，2021年9月，二者月交付量雙雙破萬。

連續(xù)兩月銷量掉隊(duì)、在造車新勢(shì)力三巨頭中墊底后，蔚來終于“咸魚翻身”！

▲圖源：蔚來汽車官微

作為曾經(jīng)的造車新勢(shì)力“老大哥”，蔚來2021年波折不斷：自燃門、自動(dòng)駕駛致命事件、座椅設(shè)計(jì)缺陷等，甚至引以為傲的車友圈文化失衡，月銷量一度跌出新能車前三…

據(jù)蔚來一季報(bào)，其運(yùn)營(yíng)虧損持續(xù)擴(kuò)大，2023年一季度，經(jīng)調(diào)整的運(yùn)營(yíng)虧損(非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則)為51.12億元，同比增長(zhǎng)133.6%；且蔚來的現(xiàn)金流也不容樂觀。

翻身仗之后，芯片短缺、資金儲(chǔ)備問題等仍然如影隨形，蔚來還能守住“老大哥”的風(fēng)光嗎？

“老大哥”風(fēng)光難續(xù)

作為曾經(jīng)的造車新勢(shì)力“老大哥”，蔚來曾經(jīng)風(fēng)光無限。

據(jù)企查查大數(shù)據(jù)研究院發(fā)布的《近十年新能源汽車投融資數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，自2014年成立以來，蔚來汽車以13次的融資次數(shù)及327.8億元的融資總金額位居新能車融資次數(shù)與總額排行榜首。

聰明的人往往更努力，蔚來創(chuàng)始人李斌恰好詮釋了這句話。1991年，李斌以太湖縣文科高考狀元的身份考入北大社會(huì)學(xué)系，輔修法律及計(jì)算機(jī)。

大學(xué)畢業(yè)后，李斌曾創(chuàng)辦易車服務(wù)網(wǎng)，并于2010年在紐交所掛牌上市，成為中國(guó)第一家在海外上市的汽車互聯(lián)網(wǎng)公司。

▲圖源：蔚來汽車官微

2014年11月，李斌決定自已造車，并稱這是一件值得用生命去做的事，蔚來由此誕生。

2018年9月12日，蔚來正式登陸紐交所，成為首家在美IPO的造車新勢(shì)力。其發(fā)行價(jià)6.26美元，上市首日?qǐng)?bào)收6.6美元、市值67.7億美元。

同年，在理想還沒有量產(chǎn)車交付、小鵬年銷341輛車的情況下，蔚來已有11,348輛車的交付量。2018-2020年，蔚來連續(xù)三年保持新能車年銷量冠軍，被視作造車新勢(shì)力“老大哥”。

今年一季度，理想汽車的交付量5.3萬輛，穩(wěn)居前位。蔚來汽車處于中間位置，當(dāng)季交付量為3.1萬輛。小鵬汽車的交付量1.8萬輛，在三家造車新勢(shì)力中排名靠后。

根據(jù)最新公布的銷售數(shù)據(jù)：4月-5月，理想汽車的交付量分別達(dá)到2.5萬輛和2.8萬輛，同期，蔚來的交付量只有6658輛和6155輛，連續(xù)兩個(gè)月不足7000 輛，已經(jīng)快滑到末尾；而小鵬汽車則為7079輛和7506輛。

在「不二研究」看來，降價(jià)之后，能否持續(xù)保持破萬的月銷量水平，則要打問號(hào)。

不僅如此，即使單月交付破萬，造車新勢(shì)力的盈利難題，蔚來仍未解決。

據(jù)蔚來一季報(bào)顯示：2023年第一季度凈虧損47.4億元，同比擴(kuò)大165.9%，環(huán)一季度下降18.1%；同期經(jīng)調(diào)整的凈虧損為41.5億元，同比增加216.9%，環(huán)比下降18.1%。

與此同時(shí)，蔚來的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。其中，2023年一季度的銷售、一般和行政費(fèi)用為24.46億元，同比增長(zhǎng)21.4%。

研發(fā)投入也是運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增加的原因之一。2023年一季度，蔚來研發(fā)費(fèi)用為30.76億元，同比增長(zhǎng)74.6%；若剔除基于股份的薪酬支出，研發(fā)費(fèi)用為27.12億元，同比增長(zhǎng)79.1%。

蔚來在財(cái)報(bào)中將之歸因于銷售及新產(chǎn)品和技術(shù)的增量設(shè)計(jì)和開發(fā)成本以及研發(fā)職能部門員工數(shù)量的增加。

李斌在一季度電話會(huì)議中還提到，蔚來堅(jiān)持“不可能減配降價(jià)”，但表示“對(duì)于沒有換電需求的用戶，沒有免費(fèi)換電成為降低價(jià)格的理由，以此來刺激銷量”。

面對(duì)小弟們的緊追不舍，蔚來想要維持“老大哥”的風(fēng)光并不容易：小鵬、理想兩位老對(duì)手緊追不舍，哪吒等二梯隊(duì)新勢(shì)力正在奮起，而華為、小米等新入局者也虎視眈眈。

新能車戰(zhàn)爭(zhēng)下半程，造車新勢(shì)力的競(jìng)爭(zhēng)如火如荼。在「不二研究」看來，目前，造車新勢(shì)力的卡位并不穩(wěn)定；翻身仗后的蔚來，已經(jīng)快接近末位。

“糧草”先行何處尋？

造車新勢(shì)力，不是在缺錢的路上，就是在找錢的路上。

這是業(yè)內(nèi)的戲言，也是短期內(nèi)的無奈現(xiàn)實(shí)。

2016年12月，李斌曾在第七屆全球新能源汽車大會(huì)稱，新創(chuàng)企業(yè)想要造車，至少需要200億門檻。

▲圖源：蔚來汽車官微

該說法曾被多次引述。但在小鵬雙重上市的敲鐘儀式上表示，何小鵬再次提高了資金門檻，稱當(dāng)時(shí)面臨的問題是從1到100，每家公司需要的資金可能不太一致，小鵬需要的錢肯定超過300億。

「不二研究」注意到，蔚來一季度財(cái)報(bào)顯示，截至3月末，蔚來賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為147.63億元。

對(duì)比2021年末的286.00億元，以及去年3月末的198.88億元，蔚來現(xiàn)金流縮水不少。

燒錢的造車門檻擋住許多企業(yè)，于新能車企業(yè)而言，在自身無法規(guī)?；那闆r下，就要依賴外部融資。

2021年9月7日，蔚來公告將通過在市場(chǎng)上發(fā)行股票的方式出售總額高達(dá)20億美元的美國(guó)存托股票(ADS)。

通過增發(fā)獲取資金本是上市公司的慣用手段，但資本市場(chǎng)是否買單，誰也無法預(yù)料。消息公布次日（2021年9月8日），蔚來股價(jià)跌幅達(dá)6.04%。

香頌資本董事沈萌對(duì)「不二研究」表示，蔚來將股票轉(zhuǎn)換成ADS上市掛牌交易，相當(dāng)于增發(fā)新股；但在沒有正式啟動(dòng)增發(fā)工作的情況下，具體增發(fā)價(jià)格有待確定，最終能募集到多少資金還是未知數(shù)。

新能車下半程的競(jìng)爭(zhēng)加劇，燒錢現(xiàn)狀在短期內(nèi)難以改變。兵馬未動(dòng)，糧草先行，資本儲(chǔ)備也是未來競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵之一。

▲圖源：蔚來汽車官微

美股上市后，各家也在積極尋求各種融資新手段。目前，小鵬、理想均已回港雙重上市，并獲得高額資金支持。

作為最早在美股IPO的造車新勢(shì)力，蔚來直到去年2月才實(shí)現(xiàn)雙重上市，在資金儲(chǔ)備上落后老對(duì)手一步。

目前，新能源板塊仍是資本市場(chǎng)的風(fēng)口，但市場(chǎng)風(fēng)向多變，新能車的競(jìng)爭(zhēng)格局也在隨時(shí)變化；若不盡早抓住風(fēng)口，儲(chǔ)備充足的“糧草”，蔚來的未來競(jìng)爭(zhēng)將面臨更多不確定性。

重壓之下突圍難

全球缺芯浪潮依然緊鎖新能車的咽喉。

蔚來也不例外。馬來西亞的疫情一度波及其供應(yīng)鏈。

2021年8月17日，博世公司中國(guó)副總裁徐大全在朋友圈稱因馬來西亞新一輪疫情，某半導(dǎo)體供應(yīng)商暫時(shí)關(guān)閉部分產(chǎn)線，后續(xù)將直接影響博世 ESP/IPB、VCU、TCU 的供應(yīng)。預(yù)計(jì)博世部分芯片同年8月后續(xù)基本處于斷供狀態(tài)。

截止2021年10月上旬，仍沒有工廠復(fù)產(chǎn)消息傳出。該事件直接影響國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力的交付量，芯片荒雪上加霜。

汽車分析師張翔對(duì)「不二研究」透露，蔚來供應(yīng)鏈較為單一，并沒有備用供應(yīng)商；一旦供應(yīng)商出現(xiàn)問題，蔚來就會(huì)出現(xiàn)停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

▲圖源：蔚來汽車官微

張翔還指出，蔚來是以銷定產(chǎn)模式的車企，庫存不高；于其而言，供應(yīng)鏈一旦出現(xiàn)問題，就會(huì)直接反映在交付量上。

2021年9月1日，蔚來曾公告下調(diào)交付預(yù)期，將此前預(yù)計(jì)2021年第三季度交付量修訂為約22,500至23,500輛。

其自述原因也提到受馬來西亞、國(guó)內(nèi)南京等地的疫情影響，導(dǎo)致蔚來個(gè)別零部件供應(yīng)受限，特別是ES6和EC6生產(chǎn)端嚴(yán)重受限，影響了8月交付量。

▲圖源：蔚來汽車官網(wǎng)

「不二研究」認(rèn)為，疫情只是干擾整車生產(chǎn)的因素之一；供應(yīng)鏈的單一和以銷定產(chǎn)模式，或是影響蔚來交付量的更深層原因。

缺芯、缺零部件兩座大山之外，蔚來自身也波折不斷：2021年以來，“踏板門”“自燃門”“自動(dòng)駕駛門”等，將之置于輿論的風(fēng)口浪尖。

2021年8月18日，有蔚來車主發(fā)起一個(gè)對(duì)NOP/NP系統(tǒng)認(rèn)知的聯(lián)合聲明稱，蔚來的宣傳“未對(duì)車主構(gòu)成混淆和誤導(dǎo)”；更多的蔚來車主卻在蔚來APP里發(fā)布“反對(duì)車主聯(lián)合聲明”。

2021年10月11日，新浪微博#超三千名車主反對(duì)蔚來車主聯(lián)合聲明#詞條閱讀量達(dá)67.5萬次。

拋開聲明本身的爭(zhēng)議不論，蔚來車友圈隨之迅速出圈。曾經(jīng)，蔚來與車主圈層的密切關(guān)系，令不少車企艷羨，但“飯圈化”的車友圈文化終究埋下一些隱患。