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投資要點
事件：2023 年中報實現(xiàn)收入11.47 億元（+19.46%，同比增速，下同），歸母凈利潤2.64 億元（+111.69%），扣非凈利潤2.59 億元（+116.87%）；23Q2 收入5.97 億元（+15.35%），歸母凈利潤1.63 億元（+99.83%），扣非凈利潤1.60 億元（+108.93%）。
國內(nèi)醫(yī)院診療量全面恢復(fù)，公司產(chǎn)品放量明顯：23H1 毛利率63.74%，同比提升3.47pct，境內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率63%左右，境外業(yè)務(wù)毛利率65%左右。23H1 凈利率實現(xiàn)23.63%，同比提升10.1pct。23H1 中國大陸消化內(nèi)鏡耗材營收約5.5 億元（+33.33%），可視化產(chǎn)品收入約0.5 億元（-51.46%）。23H1 公司ERCP、EMR/ESD 類、EUS 產(chǎn)品等產(chǎn)品增長較快，止血及閉合類、活檢類、擴(kuò)張類產(chǎn)品穩(wěn)步增長。
海外市場降本增效顯著： 23H1 國際市場主營收入約4.47 億元（+22.97%），亞太市場銷售收入6.53 億元（+18.2%），亞太國際市場實現(xiàn)同比增長44.7%，其中日本市場實現(xiàn)同比增長87%。美洲市場，上半年實現(xiàn)收入2.02 億元（+21.1%），其中美國市場自有品牌業(yè)務(wù)增長近40%。歐洲、中東及非洲、EMEA 市場上半年實現(xiàn)收入1.79 億元（+21.2%）。
精益求精，新產(chǎn)品進(jìn)入收獲期：截止上半年，公司開發(fā)的一次性內(nèi)科用膽道鏡獲得美國、歐盟及日本注冊證，一次性外科用膽道鏡取得國內(nèi)注冊證實現(xiàn)量產(chǎn)出貨，一次性腦血腫灌洗系統(tǒng)等其他一次性內(nèi)鏡產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利。公司微型膽道活檢鉗獲日本注冊、微型取石球囊等鏡下配套耗材獲國內(nèi)注冊。牽拉夾、三臂夾、閉合夾、合金夾等止血類創(chuàng)新產(chǎn)品相繼上市且銷售順利。子公司康友醫(yī)療微導(dǎo)管、引流管、氣道封堵球囊、一次性穿刺活檢針等新產(chǎn)品上半年順利獲證并已開始投入臨床試用并實現(xiàn)轉(zhuǎn)產(chǎn)。子公司南微紐諾的經(jīng)鼻支架、經(jīng)顱支架等新產(chǎn)品研發(fā)順利。
盈利預(yù)測與投資評級：看好未來診療量持續(xù)恢復(fù)，我們將2023-2025 年歸母凈利潤由4.70/6.42/8.54 億元調(diào)整為4.94/6.53/8.66 億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2023-2025 年P(guān)E 分別為28/21/16 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：門診量恢復(fù)不及預(yù)期，市場競爭加劇等。
【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。 （責(zé)任編輯：王丹 ）

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