作者 | 萬翛 編輯 | 范志輝

不需要懂Web3，也不需要幾個(gè)億，普通人也可以投資音樂資產(chǎn)了？

在各大音樂公司紛紛裁員應(yīng)對寒冬之際，資本似乎對音樂抱有愈發(fā)強(qiáng)烈的興趣，除了愈發(fā)高昂的曲庫交易價(jià)格之外，各種曲庫債券化的嘗試也讓音樂資產(chǎn)化的道路更加開闊。

(資料圖片)

不僅如此，從去年下半年開始，陸續(xù)出現(xiàn)的音樂ETF（交易型開放式指數(shù)基金）更讓普通投資者也有機(jī)會入局音樂資產(chǎn)投資。那么，音樂ETF是否可以成為音樂愛好者的理財(cái)首選，背后又存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？

音樂正在成為ETF熱門主題

今年2月，美國ETF投資和技術(shù)平臺Tidal旗下的Tidal ETF Trust計(jì)劃推出音娛ETF “Clouty Tune ETF”（股票代碼：TUNE），追蹤德國金融數(shù)據(jù)提供商Solactive的Clouty Tune指數(shù)，包括Spotify、迪士尼等50家音樂和娛樂公司的股價(jià)，涉及廣播、票務(wù)等領(lǐng)域。

據(jù)了解，去年7月，該公司還計(jì)劃推出首個(gè)用于追蹤前500首版稅最高歌曲的指數(shù)MUSIQ? 500指數(shù)，現(xiàn)只出現(xiàn)在彭博終端（Bloomberg Terminal，彭博社向?qū)I(yè)人士提供的軟件服務(wù)），并預(yù)計(jì)將追蹤前九大音樂類型的指數(shù)。

今年6月，圣地亞哥的EQM Indexes與美國音娛資深高管David Schulhof合作，推出了自稱是首個(gè)捕捉全球音樂產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)的指數(shù)基金——MUSQ全球音樂產(chǎn)業(yè)指數(shù)（MUSQ Global Music Industry Index，股票代碼：MUSQIX），追蹤49家音樂公司，包括三大唱片、Live Nation、Spotify、HYBE、SM等，囊括全球音樂產(chǎn)業(yè)各個(gè)領(lǐng)域的佼佼者。

據(jù)悉，David Schulhof的公司MUSQ成立追蹤這一指數(shù)的ETF，是以期為想要進(jìn)入全球音樂產(chǎn)業(yè)生態(tài)的投資者一個(gè)“簡便的解決方案”。

目前，EQM正在向美國證券交易委員會申請ETF許可，預(yù)計(jì)該基金將很快開始交易。一旦獲得最終的監(jiān)管批準(zhǔn)，該ETF預(yù)計(jì)將在紐約證券交易所進(jìn)行交易。如果一切順利的話，加上去年CT Investments推出的追蹤韓國音娛的ETF——KPOP and Korean Entertainment ETF (股票代碼: KPOP)，音樂行業(yè)在短短一年時(shí)間涌現(xiàn)了三只ETF，這也讓彭博社感嘆，音樂正在成為新的熱門ETF主題。

換做以往，音樂這么“小”的行業(yè)是很難被投資者看上的，那為何現(xiàn)在局勢變得有所不同了呢？

首先是ETF主題投資在近年來的風(fēng)行。ETF又稱“交易型開放式指數(shù)基金”，是追蹤特定指數(shù)的被動(dòng)式基金，即基金資產(chǎn)組合的股票種類不由基金經(jīng)理決定，而是保持和某一特定指數(shù)包含的成分股票相同，所以管理費(fèi)用低廉。而且，ETF既可以向基金管理公司自由申購贖回，還能在二級市場進(jìn)行買賣、實(shí)時(shí)交易，非常靈活。

由于交易費(fèi)用低、交易靈活、組合公開透明等優(yōu)點(diǎn)，近幾年ETF在海外非常受歡迎。據(jù)FactSet指數(shù)解決方案負(fù)責(zé)人Jeremy Zhou介紹，主題投資在以往主要是通過主動(dòng)投資來實(shí)現(xiàn)，也就是需要由領(lǐng)域?qū)＜医M成的大型團(tuán)隊(duì)進(jìn)行研究、篩選最能反映各種主題的資產(chǎn)，因此主題投資在很大程度上是留給最大的投資組合的。

如今，普通投資者可以通過ETF等方式進(jìn)行主題投資，而機(jī)構(gòu)投資者雖然一般不參與資金少、流動(dòng)性高的ETF，但由于主題ETF有高回報(bào)的機(jī)會，所以仍會受到青睞。比如擁有65億美元資產(chǎn)的Tidal就以提供小眾市場或主題ETF而聞名，目前已發(fā)行了超過55支ETF。

其次，不得不提到的是高盛的音樂產(chǎn)業(yè)報(bào)告助推。盡管疫情等經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定因素，高盛在2022年推出的音樂產(chǎn)業(yè)報(bào)告《Music in the Air》中還是上調(diào)了全球音樂產(chǎn)業(yè)收入等多項(xiàng)重要指標(biāo)的預(yù)期。

其分析師指出，“音樂仍是貨幣化程度最低的娛樂形式之一”，并預(yù)測，2021年至2030年間，全球音樂行業(yè)的收入將以12%的復(fù)合年增長率增長，收入將超過1500億美元。這份報(bào)告無異于給投資者打了一劑強(qiáng)心針，讓眾多資本對音樂行業(yè)虎視眈眈。

近幾年，從私募股權(quán)公司到銀行控股公司乃至養(yǎng)老基金都積極入局音樂版權(quán)，黑石、KKR、三菱日聯(lián)等耳熟能詳?shù)慕巧荚谶@一領(lǐng)域動(dòng)作頻頻。而隨著曲庫交易的火熱，出售價(jià)格也水漲船高，最近Queen的全部曲庫據(jù)傳售價(jià)已經(jīng)超過10億美元，Michael Jackson的一半曲庫（包括版權(quán)代理和錄制音樂權(quán)益）也賣到8-9億美元。

在電影《波西米亞狂想曲》前后，Queen版稅收入的變化情況

不僅如此，高盛和KKR還一起投資了以音娛為重點(diǎn)的私募股權(quán)基金Atwater Capital Fund，后者是美國唱片公司88Rising、瑞典無版權(quán)音樂Epidemic Sound的投資方。美國私募股權(quán)公司Francisco Partners收購了音樂獨(dú)角獸Kobalt的控股權(quán)。在去年Kpop席卷全球之際，美國傳奇投資家人Jim Rogers、風(fēng)投公司Strong Ventures等也都對Kpop相關(guān)公司進(jìn)行了投資。

“音樂是一種隱藏在眾目睽睽之下且尚未被解鎖的資產(chǎn)類別”，Clouty創(chuàng)始人David Umeh表示，隨著大量資本進(jìn)入音樂產(chǎn)業(yè)，不論經(jīng)濟(jì)增長還是衰退，音樂投資的二級市場發(fā)展都是不可避免的，這也為音樂主題ETF創(chuàng)造了天然的用戶群。

音樂ETF值得入手嗎？

盡管音樂ETF有利可圖，但不免也和其他投資一樣，機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)并存。

成立于2020年的Clouty看準(zhǔn)了資本近年來的音樂淘金熱，相信這必然創(chuàng)造音樂資產(chǎn)二級市場的需求，于是致力于將音樂變成可交易的資產(chǎn)。在拿到55萬美元投資后，Clouty創(chuàng)建了全球流媒體收入的指數(shù)，并計(jì)劃推出一個(gè)基于此的期貨ETF——Clouty Tune ETF，也就是說，讓投資者可以通過類似賭某首歌音樂收入的漲跌來賺錢。

就風(fēng)險(xiǎn)來看，音樂行業(yè)不僅規(guī)模相對小，且音樂公司表現(xiàn)水平還會因?yàn)榱餍袑徝肋@類不確定因素而改變，比如在Clouty Tune ETF的備案文件中還提到，音樂公司股價(jià)還常常與流媒體音樂的消費(fèi)模式改變而起伏。

況且，讓音樂這樣的“另類資產(chǎn)”（即非股票、債券、現(xiàn)金以外的資產(chǎn)）形成長期可交易市場并不容易。“即便是在眾所周知的產(chǎn)品上，也有許多期貨未能成功的例子。”交易科技公司Sigma Financial AI的CEO Andy Simpson表示，“在計(jì)算資產(chǎn)波動(dòng)率時(shí)，它們通常太復(fù)雜而難以理解，或無法定價(jià)。”這可能需要數(shù)年時(shí)間才能建立起有流動(dòng)性和深度（即市場在承受大額交易時(shí)，證券價(jià)格不出現(xiàn)大幅波動(dòng)的能力）的長期可交易市場。

尤其，眼下還有一個(gè)重大的變動(dòng)因素，就是版稅分配方式。疫情后，各大唱片公司和流媒體都在探索新的版稅分配方式，試圖尋找到讓流媒體平臺、主流藝人和獨(dú)立音樂人都有利的分配方式。

就目前各大平臺透露的信息看來，在這場革新之后，主流藝人的版稅收入很可能會減少，取而代之的是更深度和多樣化的粉絲消費(fèi)。這對于追蹤美國流媒體版稅前500歌曲的MUSIQ? 500就可能會有直接影響。據(jù)悉該公司打算在之后推出追蹤MUSIQ? 500的類型音樂指數(shù)，令一些投資者懷疑如此流動(dòng)性大的指數(shù)是否能吸引到大型機(jī)構(gòu)投資者加入。

當(dāng)下，受廣告收入銳減等因素影響，音樂公司狀況普遍而言并不算好。Spotify、環(huán)球音樂、華納音樂、SoundCloud等音樂公司都進(jìn)行了一輪乃至多輪裁員，曾估值高達(dá)25億歐元的音樂科技公司Utopia在裁員20%后還在變賣資產(chǎn)，并因拖欠交易尾款而被訴諸法庭。就連華納音樂、環(huán)球音樂等在今年第一季度收入同比增長都沒有超過10%，導(dǎo)致股價(jià)應(yīng)聲下跌。

不過，伴隨著風(fēng)險(xiǎn)而來的也是機(jī)會。

在宏觀經(jīng)濟(jì)低迷的大環(huán)境里，由于音樂與經(jīng)濟(jì)的弱相關(guān)，使其成為期間唯一繼續(xù)上漲的資產(chǎn)類別之一。正如上文中高盛對音樂產(chǎn)業(yè)增速的積極預(yù)測，那么，短期音樂產(chǎn)業(yè)的不佳表現(xiàn)對于長期看好音樂產(chǎn)業(yè)的投資者而言，則是好的入場時(shí)機(jī)。

比如去年推出的KPOP ETF表現(xiàn)就很不錯(cuò)。據(jù)ETF.com數(shù)據(jù)，盡管在去年9月開始交易后，該基金的資產(chǎn)規(guī)模僅319萬美元，今年沒有新的資金流入，但該基金目前回報(bào)率達(dá)到14.3%，超過追蹤標(biāo)普500指數(shù)的SPDR S&P 500 ETF（SPY）的8.92%。

KPOP和SPDR S&P 500 ETF近一年回報(bào)率對比

雖然音樂行業(yè)表現(xiàn)受到諸多不確定因素影響，但長期回報(bào)受到各界普遍看好，這不僅鼓勵(lì)了資本的入局，也促進(jìn)了音樂資產(chǎn)化，拓寬了音樂內(nèi)容的變現(xiàn)渠道。不論音樂ETF表現(xiàn)如何，這種嘗試都為音樂的價(jià)值提供了一個(gè)新的出口，也為音樂愛好者和投資者提供了投資音樂的簡易途徑。

如同Clouty CEO David Umeh所說，“不是每個(gè)人都會知道如何為曲庫定價(jià)，不是每個(gè)人都知道如何獲得唱片的NFT碎片，然而追蹤整個(gè)音樂產(chǎn)業(yè)的ETF則是一個(gè)捕捉音樂本身利益的好方法，因?yàn)樗苡袕椥?。?/strong>

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