記者：段文平

(資料圖)

隨著7天期逆回購(gòu)利率的下降，MLF也如期下調(diào)。

6月15日，中國(guó)人民銀行官網(wǎng)消息顯示，中期借貸便利（MLF）利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。而在此之前，7天期逆回購(gòu)（OMO）利率下降10個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)就猜測(cè)MLF將可能下調(diào)。

MLF上次下調(diào)還是去年的8月份，當(dāng)月，貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）也隨之下調(diào)。從歷次LPR調(diào)整來(lái)看，如果MLF利率下調(diào)，那么LPR也會(huì)下調(diào)。此次MLF下降，LPR也會(huì)隨之下降嗎？

多位證券機(jī)構(gòu)分析師以及業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，6月份，LPR將大概率下降，且將有可能出現(xiàn)非對(duì)稱下調(diào)，屆時(shí)將帶動(dòng)企業(yè)和居民貸款利率、特別是居民房貸利率更大幅下調(diào)。

7天期逆回購(gòu)利率下降，MLF利率同頻下調(diào)

根據(jù)中國(guó)人民銀行消息，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，今日開(kāi)展2370億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，充分滿足金融機(jī)構(gòu)需求。其中，1年期MLF中標(biāo)利率為2.65%，較此前的2.75%下降10個(gè)基點(diǎn)。此外，今日有2000億元MLF到期。

MLF是一種貨幣政策工具，是央行通過(guò)向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)提供中期貸款，以提升銷售市場(chǎng)流動(dòng)性。MLF利率下降，意味著央行的貨幣政策趨向?qū)捤桑虡I(yè)銀行、政策銀行的借貸成本將下降，將間接影響企業(yè)、個(gè)人的借貸利率。

MLF調(diào)整前的6月13日，央行將7天期逆回購(gòu)利率、常備借貸便利（SLF）利率均下調(diào)了10個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)就預(yù)測(cè)，MLF和LPR可能會(huì)隨之下降。

東方金誠(chéng)分析師表示，7天期逆回購(gòu)操作利率是短端政策利率，其與1年期MLF操作利率一起構(gòu)成當(dāng)前政策利率體系中最重要的兩個(gè)組成部分。根據(jù)政策利率體系聯(lián)動(dòng)調(diào)整的一般規(guī)律，在7天期逆回購(gòu)利率先行下調(diào)后，MLF操作利率通常也會(huì)跟進(jìn)下調(diào)。這一調(diào)整節(jié)奏在2020年2月已有先例。另外，6月13日，央行也下調(diào)了作為當(dāng)前政策利率走廊上限的各期限SLF操作利率0.1個(gè)百分點(diǎn)，再次確認(rèn)本次政策性降息過(guò)程啟動(dòng)。由此，今日MLF操作利率下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。

光大證券研報(bào)分析認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，MLF利率常隨OMO和SLF利率同向、同幅波動(dòng)，這樣有助于形成正常的、向上傾斜的收益率曲線。6月亦是如此，MLF利率如市場(chǎng)所愿地下降了10個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣水平有所回落，恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)仍需鞏固，政策利率的接連下調(diào)非常明確地釋放出了提振市場(chǎng)信心、加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)、全力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信號(hào)。

LPR、MLF關(guān)聯(lián)度大，業(yè)內(nèi)稱LPR可能將非對(duì)稱下調(diào)

央行上一次調(diào)整MLF利率是去年8月，當(dāng)時(shí)出手將MLF操作和公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作的中標(biāo)利率同時(shí)分別下降10個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)月，1年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)。而在此后，LPR連續(xù)9個(gè)多月未變動(dòng)。

LPR是在MLF利率基礎(chǔ)上按照市場(chǎng)化方式加點(diǎn)形成的，如今MLF下降，LPR是否也會(huì)應(yīng)聲下降？

東方金誠(chéng)分析師表示：“6月MLF操作利率下調(diào)后，當(dāng)月兩個(gè)品種的LPR報(bào)價(jià)也將跟進(jìn)下調(diào)。可以看到，自2019年8月LPR報(bào)價(jià)改革以來(lái)，在此前5次MLF操作利率下調(diào)過(guò)程中，當(dāng)月LPR報(bào)價(jià)均跟進(jìn)下調(diào)?？紤]到當(dāng)前企業(yè)貸款利率已處于歷史低點(diǎn)，且明顯低于居民房貸利率，加之近期樓市再度轉(zhuǎn)弱，我們判斷LPR報(bào)價(jià)也會(huì)出現(xiàn)下調(diào)?！?/p>

“此前7天逆回購(gòu)利率下降，是一個(gè)非常重要的信號(hào)，當(dāng)時(shí)就猜測(cè)1年期中期借貸便利肯定會(huì)下降，而LPR與MLF的關(guān)聯(lián)度更高。MLF調(diào)整后，LPR肯定也會(huì)下調(diào)?！睆V東省規(guī)劃院住房政策研究中心首席研究員李宇嘉說(shuō)，從目前的房地產(chǎn)市場(chǎng)情況來(lái)看，4月、5月份樓市轉(zhuǎn)弱、向下，且跌幅在明顯擴(kuò)大。在這種情況下，如果下調(diào)LPR也是意料之中的事情。

LPR將如何調(diào)整？對(duì)此，東方金誠(chéng)分析師分析稱，6月份，1年期LPR報(bào)價(jià)和5年期以上LPR報(bào)價(jià)有可能出現(xiàn)非對(duì)稱下調(diào)，即1年期LPR報(bào)價(jià)可能下調(diào)0.05個(gè)百分點(diǎn)，5年期以上LPR報(bào)價(jià)下調(diào)0.15個(gè)百分點(diǎn)。這將帶動(dòng)企業(yè)和居民貸款利率、特別是居民房貸利率更大幅下調(diào)。

一般而言，個(gè)人住房商業(yè)性貸款利率是在LPR基礎(chǔ)利率上加點(diǎn)形成的，如果6月LPR下降，房貸利率勢(shì)必也將下調(diào)。

以去年8月為例，自5年期LPR下降15個(gè)基點(diǎn)后，貝殼研究院監(jiān)測(cè)，截至今年5月，百城首套主流房貸利率平均為4.0%，二套主流房貸利率平均為4.91%。

開(kāi)源證券認(rèn)為，今年二季度以來(lái)，整體房地產(chǎn)市場(chǎng)熱度出現(xiàn)一定下滑。2022年積累的購(gòu)房需求在年初充分釋放后出現(xiàn)斷檔，疊加居民、特別是年輕剛需購(gòu)房群體對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和收入的信心有待進(jìn)一步鞏固，整體房地產(chǎn)市場(chǎng)降溫明顯。如果6月進(jìn)行LPR調(diào)整，則有望提振居民購(gòu)房購(gòu)買(mǎi)力和信心，改善對(duì)于未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)和政策方向的預(yù)期。

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